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（原标题：【首席不雅察】黄金巨震、“影子内阁”与“马斯克公式”）
一
1月30日，是全球金融商场不寻常的一天。
伦敦现货黄金以9.25%的跌幅排在全球主要钞票标的发扬倒数第三，现货白银更是以26%的跌幅垫底。
许多东说念主第一反馈，是仅将它视为一次“价钱暴跌”。但如若把镜头拉远，会发现这更像一次全球商场对“规律与信任”的再行标价：被看成避险的钞票，也可能成为波动的泉源——它要么靠“共鸣”高涨，要么被“顺次”砸下去。尔后两天，黄金价钱接续掀开大合。中金公司指出，在急涨与暴跌交汇的巨震眼前，任何点位的测算齐显得煞白。
在望正成本全球宏不雅对冲基金董事长刘陈杰看来，这场惊跳不错拆成三幕：影子内阁、规律重置、流动性休克与计帐后反弹。此外，再加一条隐线，即所谓“马斯克公式”与“施行权下千里”的AI（东说念主工智能）鼎新，可能正在偷偷蜕变商场对通胀、增长与好意思元信用的思象。
至少，黄金信仰并未垮塌。2月4日盘中，伦敦现货黄金报5079.3（+2.66%）好意思元/盎司，COMEX黄金报 5103.1（+3.40%），延续开拓性反弹；白银开拓则更急，伦敦白银现货报90.266好意思元/盎司（+6.81%）。
从芝加哥商品交往所（CME）数据看，2月2日黄金期货总成交量447704手；收盘未平仓合约415310手，减少10206手。未平仓合约接续下降，意味着这已经“多头头寸去杠杆”主导的一天，而非空头大举新开仓迫切。
不外，与1月30日未平仓合约减少22646手比较，力度显然小了。这好像讲明，最脆弱、最拥堵的一段仓位已在1月30日消化了绝顶一部分，2月2日接续出清，但更像“余震”。
2月3日的数据进一步考据了这少许。芝加哥商品交往所初步数据披露，当日黄金期货总成交287492手，收盘未平仓合约411011手，较前一日减少3765手。比较前两个交往日，2月3日更像是被迫减仓显然降档——商场好像正从“保证金压力下的被迫去杠杆”转向“再均衡”。
2月3日，伦敦黄金现货盘中再度冲击5000好意思元/盎司，更像是“开拓反弹的压力测试”。
值得不雅察的是，近期黄金的剧烈波动激勉交投活跃，线下也出现抢购与回购并存的风景，似乎是“黄金信仰没崩，反而越跌越买”。这与“交往所去杠杆”并不矛盾——一个是金融仓位的被迫收缩，一个是住户建树资金的逢低连结。在极点行情里，这两股力量不时在合并本领彼此拉扯。
如若把最近的故事终止看，它们似乎互不联系：一边是硅谷在展示“AI智能体能把活儿作念完”，达沃斯有东说念主用一句话重写增长叙事，另一边则是黄金闪崩、保证金上调、全球钞票一说念“抽水”。但把它们放在一说念，会发现其实齐在讲合并件事：寰宇正在再行订价分娩力、现款流与信用。
二
不妨揭开这三幕的逻辑。
第一幕：影子内阁——商场开动怀疑“好意思联储看跌期权”（Fed Put）还在不在。
“影子内阁”一说源于商场听说：好意思国财政部长斯科特·贝森特与好意思联储主席提名东说念主凯文·沃什同为华尔街传奇投资东说念主、对冲基金司理斯坦利·德鲁肯米勒的门生，且与其高频换取，因而被解读为是其影响力的蔓延。
在刘陈杰看来，当媒体把斯坦利·德鲁肯米勒、唐纳德·特朗普（好意思国总统）、凯文·沃什、斯科特·贝森特放在合并张叙事领土里时，商场最明锐的不是“谁更鹰、谁更鸽”，而是一个更底层的问题——翌日计谋的“反馈函数”是否变了？
换句话说，遭逢经济下行与钞票下落，是接续护盘，照旧先守顺次？
当年十多年，全球商场习尚了一套潜规律：风险钞票一下落，流动性就来了。这便是所谓的“央行看跌期权”。黄金在这套规律下高涨：法币信用与财政赤字蔓延→永远概略情味溢价上升→黄金作为“信用解释权以外的钞票”被追捧。
当“影子内阁”说法浮出水面，商场经常会自动把它翻译成四个字——顺次总结。哪怕它或然真确发生，哪怕权力结构远比思象复杂，商场也可能先按最极点的版块进行订价，因为金融商场最怕的从来不是坏音尘，而是规律不清。
于是黄金的叙事被改写，不再是“惟有概略情味上升就涨”，而是先要恢复当概略情味上升时，流动性还在不在？
威灵顿投资管制宏不雅策略师朱希·达万（Juhi Dhawan）觉得，沃什永远倡导毅力货币（hard money），其上任预期有助于缓解“通胀管制被政事优先事项挤压”的担忧，从而普及商场对“计谋更由数据驱动”的信心，并对好意思元相识偏友好。达万还指出，沃什永远看法建立新的“财政部—好意思联储协定”，意味着在钞票欠债表结构与领域管制上可能更具创造性（如与国债刊行/购买节律、典质贷款复古证券等计谋进行协同）。商场已开动计入该预期，期限溢价出现小幅上行。达万亦判断，沃什倾向复古更宽松监管，并可能成为好意思联储理事米歇尔·鲍曼鞭策革新的盟友。
第二幕：规律重置——当保证金变贵，寰宇会为现款让开。
刘陈杰觉得，范例路黄金这几个交往日的剧烈波动，需要把“K 线叙事”换成“计帐叙事”。期货商场的杠杆本体上是用保证金向“系统”租来的。波动一变大，交往所与经纪商就会提高门槛，主见是别让计帐系统出事。于是出现典型四百四病：波动上升→保证金上调→杠杆仓位被迫收缩（补钱或减仓）→减仓激勉更大波动→波动再推高保证金与风险偏好门槛。
这就像一台“顺周期放大器”，于是避险钞票也会被抛售。当保证金、风控、仓位顺次被举高时，商场需要用“活命”来订价。
第三幕：流动性休克与出清反弹。
所谓休克，是一种“有顺次的猖獗”：趋势模子触发卖出操作，保证金不及就必须减仓，风控触线就要清理。每个东说念主齐在施行我方系统里“最正确的动作”，合起来却是一条径直的下坠线。这种休克，经常会带来出清后的强反弹，因为最脆弱的一批杠杆资金被挤出后，商场反而能喘语气。
三
在刘陈杰看来，特斯拉首创东说念主埃隆·马斯克近日在达沃斯论坛上抛出的那句“翌日GDP（国内分娩总值）=机器东说念主数目×机器东说念主后果”，之是以让东说念主感到后背发凉，是因为其把翌日经济拆成了两个彼此打架的标的：一是通缩思象——机器东说念主与AI让边缘成本趋近于零，商品与服务价钱下行，传统通胀逻辑被镌汰；二是成本开支履行——算力、电力、数据中心、资源、供应链等齐需要渊博参预，短期会把“成本品价钱”与“动力抑遏”推到台前。
于是一种“剪刀差”出现了：消耗端看起来更通缩，投资端却可能更通胀，同期分娩率跃迁的叙事越强，基础设施与资源的紧抑遏越硬。在这种环境里，“降息+缩表”这类拧巴组合好像会更经常出现：一手松是为了增长与融资，一手紧是为了顺次与钞票欠债表实在度。商场最怕的不是松或紧，而是松紧同期出现，这意味着计谋方针不再单一，钞票订价的锚开动漂移。
还得再加一脚“油门”——施行权下千里。当AI从“提议者”造成“施行者”，商场会更明锐。刘陈杰觉得，硅谷最让东说念主弥留的不是“模子又灵巧了若干”，而是“它开动脱手了”。围绕Anthropic、OpenClaw等AI智能体所激勉的争议，本体上指向“施行权下千里”。用庸俗的话说，AI不再仅仅聊天框里的照应，而是在系统里完成任务的智能体。
此类用具可清爽为AI代理运行时：它能把任务拆成设施，并通过插件/手段与外部服务交互，施行责任流，举例调用终局、读写文献、运行剧本、探听网页/哄骗模范编程接口、生成文档、同步名目任务等。它的价值在于把AI造成“可施行系统”，但它的风险也来自合并个原因——施行权限越强，供应链与权限处理越要紧。
因此，服务的可替代性会被再行订价。当可替代性上升，工资与成本的永远旅途会被再行思象，而当永远通胀旅途被再行思象，利率、好意思元信用与黄金订价齐将被迫重估。于是商场进入了一个新阶段：不再仅仅押涨或押跌，而是在押注“翌日规律怎样写”。
四
近期，不少机构在2026年预测中，齐将“AI从基础设施/模子走向哄骗落地”作为干线之一。
贝莱德集团将AI与基础设施、国防、代币化等比肩为要紧主题；德毅力银行谈判部则提到，AI主题从“兴奋”走向更履行的落地与分化；摩根大通则将AI视为影响行业与契机的要紧变量；前卫领航基金掂量了AI对2026年经济与商场的影响，并辅导估值与风险的分别。
从 2023—2025年的“算力/模子/基础设施周期”，到2026年机构更护理三件事：一是分娩率能否结束，即企业是否将AI镶嵌经过（降成本、提盘活、降纰谬）；二是生意化与投资答复，即预算从“创新支拨”转为“运营支拨”；三是哄骗扩散：不单科技公司哄骗，也扩散到金融、工业、医疗、零卖与寰球部门。
在刘陈杰看来，若把这轮黄金巨震放到更大的框架里，它不像一次平素的“多头踩踏”，更像一个阶段性的订价权嘱咐。一边是“影子内阁”式的紧缩逻辑：财政顺次、压通胀、抬真确利率，用“污蔑”换信用——底层诉求是讲明注解好意思元仍值得信任；另一边是“马斯克公式”的蔓延逻辑，AI与动力基建决定竞争力，成本开支难以幸免爆发——底层诉求是用蔓延换分娩力，哪怕暂时阵一火通胀抑遏。
两套逻辑在高位发生碰撞，并非赶巧。若黄金越来越像“姿色分水岭”，它就不再仅仅对冲通胀的老用具，而更像对“好意思元体系能否同期完成紧缩与蔓延”的压力测试。当商场开动怀疑：紧缩救不了增长、蔓延救不了信用，那么黄金就会被迫承担“第三选项”的变装——而第三选项最大的特征经常不是单边高涨，而是波动率上行。
因此，接下来的重要不再是押注金价“朝上照旧向下”，而是监测“两头何时协调、以何种花式协调” 。
决定黄金翌日波动的，不是黄金自身，而是信用开拓能否凯旋。刘陈杰觉得，当信用开拓成为一个“紧缩与蔓延齐无法安祥完成”的任务，黄金可能就会永远处在“被争夺的订价中心”。在这种结构里，黄金的波动率，可能在绝顶长本领里高于权柄商场，因为权柄商场还能靠增长预期讲故事，而黄金讲的是“故事能不可被服气”。
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